出海流水近亿美元还在亏：AI 短剧的钱去哪了

AI 短剧出海看上去是今年最热的方向之一，但热度最高的公司，账面上并不轻松。

据国际金融报的报道，昆仑万维披露 2026 年 9 月 AI 短剧平台业务单月流水近 1 亿美元；同期公司第三季度归母净亏损 10.85 亿元，上年同期为盈利 1.90 亿元。前三季度归母净利润约 261 万元，但扣非后净亏损 15.46 亿元。

流水在涨，利润没跟上。这不是一家公司的问题，是这条赛道的结构问题。

一、流水和利润之间隔着四笔钱

单月流水近 1 亿美元，说明用户确实在付费。但这笔钱要先扣掉几层：

1. 算力与生成：集数越多、废片率越高，这部分越重。
2. 买量与投放：海外获客主要靠投放，这是最大的一块变量。
3. 本地化：不只是翻译，配音、口型、文化改写在很多市场都要重做。
4. 平台与渠道分成：应用商店、支付渠道、广告平台各分一层。

这四笔钱加起来，能把“流水很高”直接压成“利润很薄”。报道里扣非净亏损与流水之间的落差，就是这四笔钱的合计结果。

需要说明的是，公司未在报道中逐项披露成本构成，以上是按行业通行结构做的拆解，不是官方口径。

二、为什么出海比国内更重

国内做免费短剧，平台自带流量；出海做应用，用户要一个个买进来。获客成本一旦上升，单集再便宜也填不平。

本地化也不是翻译一遍就完。人物关系、笑点、职场语境都要按市场重写，重写就意味着重新生成，成本按集数翻。

所以出海的规模效应来得比想象中慢：流水增长靠投放，投放增长又推高成本，利润要等留存跑出来才可能出现。

三、对创作者的三条实际含义

第一，接平台订单比自建账号更稳。平台承担买量和本地化，你收制作费，赚的是确定的钱；自营账号赚的是不确定的分成，但要自己扛投放。

第二，报价方式要跟着变。按集报价时，把本地化版本（配音、字幕、改写的口型）单独列出来，别打包送。

第三，别把“出海”理解成“把国内的片子翻译一下”。同一个故事在不同市场的成立度差异很大，先做小规模测试，再决定要不要整季重做。

可执行动作：给自己的项目算一条“海外单集成本线”——单集制作成本加上一套本地化成本，再对比平台报价。算完就知道该接单还是自营。

四、行业还在补贴期，别按补贴价做长期规划

平台为了抢内容，现阶段愿意给保底和更高的单价；一旦供给变多，单价会往下走。

这意味着现在能赚钱的项目，明年不一定还能赚钱。做长期规划时，按“没有补贴”的价格算一遍，如果算不过来，说明这门生意依赖的是补贴，不是能力。

五、今天能做的一步

把手上项目的账拆成四栏：制作、投放、本地化、分成。四栏都填上数字，再判断要不要做出海。

填不出来的那一栏，就是你还没搞懂的成本。

本文只做行业信息整理，不构成任何投资建议。

本文由 AI 辅助生成，经编辑审核后发布。